炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
近日，京基智农发布了预案，公司拟定增募资不超过19.3亿元，发行对象为包括公司控股股东京基集团在内的不超过35名投资者。
然而，京基集团及其一致行动人几乎将所持上市公司股票都对外质押融资，认购定增股票的资金从何而来？并且，京基集团控制的阳光集团连续巨额亏损，实控人陈氏家族控制的多家港股公司沦为仙股或投资损失较大。
今年前三季度，京基智农营收、净利润皆大幅下降50%以上。募投项目除了补流之外都用于生猪养殖业务，在行业竞争惨烈的背景下，大举扩张生猪产能是否会带来正收益？募投项目修正前后的预测收益变化之大，也令投资者对定增募资的可行性产生疑问。
募投项目效益预测如“儿戏” 某项目一夜之间缩水65%
对外界而言，京基集团一度是低调神秘的存在，港股上市公司京基金融国际等便是京基集团的布局之一。
京基集团成立于1997年，涉足地产开发、现代农业、商业运营、酒店运营、物业服务等业务。京基集团实际控制人陈华，其持有京基集团90%的股权。2018年11月，京基集团入主A股上市公司康达尔，之后康达尔更名为京基智农。
目前，A股上市公司京基智农业务有两大板块：现代农业、房地产，其中房地产业务收入占比较高，现代农业主要是生猪养殖等业务。
今年前三季度，京基智农实现营收45.95亿元，同比下降53.72%；实现归母净利润6.02亿元，同比下降52.16%。
尽管营收、净利润皆大幅下降，京基智农仍计划推进19亿元的定增。公告显示，京基智农拟发行股票数量不超过159,170,775股，拟募资不超过19.3亿元，分别用于京基智农云浮生猪养殖一体化项目（云浮项目）、京基智农贺州生猪种苗繁育基地项目（贺州项目）、补充流动资金项目，拟投入募资金额分别为7.55亿元、5.97亿元、5.78亿元。
除了5.78亿元补充流动资金外，13.52亿元募资皆打算用于生猪养殖项目，看来京基智农要发力生猪养殖业务。公司表示，本次定增的目的有三：一是提前布局产能，平滑猪周期价格波动风险；二是提升公司规模效益和行业竞争力；三是项目建设是促进生态农业现代化发展的需要
财报显示，京基智农今年上半年猪品生产板块刚刚扭亏，就急于扩张产能，能否平滑猪周期价格风险有待考证，项目建设前期甚至可能给公司带来亏损。
最近两年，生猪养殖企业的盈利波动较大，如温氏股份2019年盈利近140亿元，2021年亏损134亿元；2022年盈利52.89亿元，2023年巨亏63.9亿元。
又如傲农生物（*ST傲农（维权）），近几年连续募资扩展生猪养殖产能， 可公司连续三年巨亏，2021-2023年分别亏损15.2亿元、10.39亿元、36.51亿元，如今面临退市风险。因傲农生物2023年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值，被实施退市风险警示。
京基智农在预测募投项目收益时，大开大合，预测的收益如过山车般大起大落。在11月14日版本的定增预案中，京基智农预测云浮项目年销售收入为79,650万元，年净利润为 15,672.01万元；预测贺州项目年销售收入156,820万元，年净利润25,931.83万元。
但在11月15日的修正公告中，京基智农对预测收益进行了大幅修改，其中预测云浮项目年销售收入为71,688.16万元，年净利润为13,681.16万元；预测贺州项目年销售收入39,706.46万元，年净利润8,913万元。
修正后预测的浮云项目收入较修正前降低了10.00%，净利润较修正前降低了12.70%。修正后预测贺州项目的收入较修正前降低了74.68%，净利润较修正前下降了65.63%。
京基智农对募投项目的盈利预测，尤其是对贺州项目的修正前的预测值是修正后的3、4倍，盈利预测犹如儿戏般变化，其可信度也随着大幅变动的数值而降低。
京基智农表示，修正后的预测数据剔除了2020年和2023年的生猪及仔猪价格参数，而修正前的预测仅剔除了2020年的生猪及仔猪价格。
定增预案显示，2023年猪价畸低，如果京基智农修正后的预测数据剔除2023年的生猪及仔猪价格，按照普通投资者的理解应该会比预测前的利润增加，事实却是相反。
控股股东近乎满仓质押还打算认购新股
此次定增，京基智农控股股东京基集团拟以现金认购部分新发行的股票，认购金额不少于3000万元且不超过2亿元。
不过，京基集团资金来源成谜。截至质押公告最新披露日，京基集团及其一致行动人京基时代累计质押股份数量282,958,284股，占其所持上市公司股份的93.37%，近乎满仓质押；累计质押股份占上市公司总股份53.33%，超过五成。
按照11月19日的收盘价计算，京基集团及其一致行动人质押的股份市值近46亿元。
资料显示，京基集团实控人为陈华，其和两个儿子陈家荣和陈家俊兄弟在资本市场上运作不断，包括A股上市公司京基智农、阳光股份；港股上市公司京基金融国际、京基智慧文化、中国油气控股、酷派等。
除了京基智农今年前三季度营收净利润大降之外，京基集团控制的阳光股份在2022年、2023年及2024年前三季度，分别亏损3.82亿元、2.32亿元、0.04亿元。
港股上市公司中，京基金融国际今年2月份发布公告称，因面临财务困境，已向开曼群岛大法院提交清盘呈请以进行重组。2月23日，京基金融国际发布公告称，一封匿名投诉电邮声称陈家俊涉嫌进行市场操纵活动，陈家俊对此予以否认。京基智慧文化、酷派等港股公司都沦为仙股。此外，陈氏兄弟还投资过美图、雷蛇等公司。
有投资者粗略测算，陈家荣、陈家俊的投资损失曾高达数十亿元。目前，京基集团在上市公司中方便融资的只有京基智农，其他公司目前的状态很难获得高募资，投资者需注意京基智农19亿元定增背后的相关风险。
