洪灏最新分享:政策真空期,市场波动会放大,大幅度降息反而能提振人民币汇率

中国新闻 2024-10-28 浏览(2) 评论(0)
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  来源:六里投资报

  思睿集团首席经济学家洪灏,在10月25日一场访谈中,分享了自己对美国大选、港股市场和房地产政策方面的最新分析。

洪灏最新分享:政策真空期,市场波动会放大,大幅度降息反而能提振人民币汇率

  投资报梳理了洪灏的观点,他认为,港股之所以在大涨后近期归于平淡,与当前特殊的时期有关,

  美国大选尚未尘埃落定,波动性加剧,我们的人大会议在11月初召开,在政策真空期,市场的波动性会放大。

  而前一个阶段许多投资者都赚到了钱,或选择休息,或选择观望。这是港股有所回落的一个原因。

  那么,现在还有什么是可以期待的呢?

  就是2万亿的特别国债,1万亿的国债去补充资本金,加起来就是3万亿。

  今年前八个月,财政大概是花了8万亿,今年的财政支出额度还有5万亿可以用。

  但是,今年年底之前用不用得完5万亿+3万亿这么大的一个规模?

  所以,最重要的看点,就是我们明年怎么办。

  很多事情都留待明年,而明年大概率会有新的政策跟进。

  就降息一事,洪灏认为,还有很大的空间,

  但是,挤牙膏式的降息不足以改变预期,而且可能会给汇率带来很大压力;

  而相反,大幅度的降息会扭转预期,带来经济的复苏,这会导致人民币汇率因经济走强而走强,而不是走弱。

  投资报(liulishidian)整理精选了洪灏分享的精华内容如下:

  年底的市场

  很多人选择暂时休息

  问:距离9月24日政策组合拳出台已经过去了一个月,市场曾经单日涨幅过千点,触及23200点,现在又回到了20500点附近。

  经历了这样的变化之后,当前的点位是不是已经到位了?后续情况是不是会稍微令人失望?

  洪灏:因为毕竟临近年底。

  在我们出政策的时候,市场确实涨了两三个星期,达到23000点。

  当指数到达23000左右时,所有的指数都到了一个关键的阻力位,

  无论是中概股的指数、恒指,还是恒生科技指数,都到了一个非常关键的位置。

  而且,那两个星期涨得很厉害。

  对于对冲基金也好,个人投资者也好,尤其是如果你买了一些中资科技股,实际上是赚了很多钱。

  到了今年四季度,美国大选还不太清楚谁会获胜,感觉是50对50,但你知道市场的波动性一定会增加。

  如果是这样的话,不如先休息一下,所以我觉得很多人的心理是这样的。

  市场也在期待新的政策,

  其实我们现在说的所有这些,除了央行是已经落实的之外,其他政策在今年内就算你想落实也是很难的。

  因此,对于今年的经济增长,刺激作用是有限的,很多事情都将留到明年去做。

  我相信,很多人在这一波吃到红利之后,可能会选择静观其变,等下一波。

  需要大幅度降息

  可以扭转预期,提振人民币汇率

  问:我们今天特别要关注的,是某些政策部分开始落地,比如说降低存贷利率是一个重点措施,其他政策利率在这段时间也都有下调,

  是不是真如当局所说,还有很多空间可以去做?

  洪灏:确实有很大空间,整个市场也知道,这方面有很大空间。

  如果我是央行,我会立刻降100个基点,因为现在没有通胀。

  之前有人担心,如果我们这样大幅降息,人民币会不会大幅贬值?

  如果大幅贬值,势必会造成影响使资本外流,

  但,这是对货币政策的误解。

  为什么我们现在像挤牙膏一样降息是没用的呢?

  因为其实已经降了很久了,不是现在才开始降的。

  降息的过程从去年开始,一直在降。

  但为什么对经济和房地产毫无成效?

  这就是我们现在陷入资产负债表衰退最重要的表征,降息降得再低也没有人借钱。

  因为大家担心工作、担心前景、担心各种问题,大家的动物精神和风险偏好很难恢复。

  所以挤牙膏式的降息,大家的预期实际上是不会改变的,大家也是不会去借钱的。

  如果我们的货币政策不能扭转预期,那这样的降息就会给汇率带来很大的压力,甚至加剧资本外流的压力。

  所以我们刚才讲,如果我们要扭转这个预期,那么一次就要降100个基点。

  这样的话,预期会扭转,经济可能会复苏,

  这也会导致人民币汇率反而因为大幅降息而走强,而不是走弱,因为经济周期开始回暖。

  当然我相信,因为历史上没有试过这样100个基点的大幅度降息,

  中国的文化传统上,我们比较喜欢渐进的方式,不太喜欢急转弯。

  因此,这可能是制约我们现在大幅降息的原因。

  更加重要的是,现在的房地产,如果我们看销售,去年9月份的时候,大概是5.2万亿、5.3万亿左右,

  这次降息和政策出台之后,我们看到一线城市的成交量的确有所反弹,甚至是大幅度的反弹,

  但是你把它全部加起来,加上季节性的“金九银十”因素,从去年底到现在可能就是7万亿。

  但是2021年的时候,最高的销售数据曾经达到18万亿,所以我们跌了一半以上。

  根据国际经验来说,我们看到,当楼市的成交量跌了60%以后,它慢慢就会开始见底;

  可能是一个“L”形底,我们也不知道,因为房价没有调整,我们现在说的是房子的销售情况。

  在这个背景下,我们去出台房地产政策,的确是好过于没有。

  还有一个我觉得很关键的点,就是中国2000亿的收储,用国家的钱去买房,做经济保障房,这是一个很关键的点。

  但是,2000亿,它对于我们假设一年7万亿的销售额来说,是没有什么用的。

  现在房地产的存货大概是3到4年,

  也就是说我们大概积压了20万亿的存货,那你2000亿想要怎样去发挥作用?我觉得这是很难的。

  GDP平减指数为负

  实际利率其实非常高

  问:如果要大幅降息,像你说的100个基点地去降,那会不会很快利率就降到了一个非常低的水平?

  洪灏:我们看到,虽然现在我们的利率在二点几,但因为我们的通胀是负的,

  如果你看GDP平减指数,其实我们连续三个季度以上,GDP平减指数为负了。

  其实它负了很久了,接近一年的时间。

  这也是我们历史上出现持续时间最长的GDP平减为负。

  这意味着,我们现在的经济情况通缩压力非常大。

  当通缩压力这么大的时候,计算中国的实际利率时,其实我们的实际利率反而是全世界最高之一。

  因此,完全有空间去进行快速的大幅减息。

  问:刚才你提到现在的房地产情况,尤其是金九银十期间,一线城市的房地产成交量明显有所改善。

  但政策措施出台后,L型的复苏究竟要维持多久,是不是要以年计才能看到改善?

  洪灏:至少要以年计——如果不是以十年来计的话。

  我认为重要的是,一个是现在最关键的,我们该如何降息。

  要么就像美国那样,暴力降息、强力干预,

  三年之内几千家银行倒闭,几百家房地产商倒闭,政府出手大力去买各种资产恢复经济;

  美国的标普指数自2009年从666点涨到现在的接近6000点,涨了近十倍,这可能是一种方式。

  另外一种就是温和的做法,比如日本的经验,全社会大家一起忍。

  但如果要这样做,前提是这个社会已经是一个高度发达的社会。

  比如在90年代,日本房地产崩溃后,当时日本的人均GDP是全世界最高的,比美国高出接近30%。

  而现在我们人均12000美元的收入,还没到中等收入国家的水平。

  想在这样的基础上让全民忍十年,我觉得很难。

  政策真空期波动会放大

  明年会有新的政策跟进

  问:11月人大常委会会议召开,对于财政政策的规模等等,到时候会不会有一些数字能够出来,现在来看,大家的预期是否过于乐观?

  洪灏:这次要等到11月,我认为可能是有一定原因的,因为我们可能有各类计划需要批。

  同时,美国大选在11月6号,选举结果也会影响到我们下一步的政策推出。

  需要注意的是,11月6日,我们也未必能获得一个结果,这是大概率的事。

  因此在这期间,这个所谓的政策真空期,市场的波动性会放大,这是大概率发生的事情。

  这是第一点,为什么市场会回落。

  还有第二点,现在我们还有什么是可以期待的呢?

  就是2万亿的特别国债,1万亿的国债去补充资本金,加起来就是3万亿。

  今年前八个月,财政大概是花了8万亿,所以今年的财政支出额度还有5万亿可以用。

  再加上这些,其实已经足够用了。

  我甚至认为,可能连这么多钱都用不完。

  我们相信有一部分资金在起作用,这也是我们第三季度看到GDP,零售、消费、投资超出市场预期的原因。

  所以我们有理由相信,有一部分钱已经是在使用中了。

  但是你说,今年年底之前用不用得完5万亿+3万亿这么大的一个规模?我认为是很难的。

  所以,最重要的看点,就是我们明年怎么办。

  明年的财政政策怎么去做?怎样应对地方政府的化债?

  怎样去进行房地产的收储?怎样化解房地产存货?

  还有怎么去帮助民生?比如去提高个税免征额、降低税率,还有对企业的政策等等,这些都会反映在明年的财政政策里面。

  我觉得,大概率明年会有新的政策跟进,

  但是,今年可以做的事情,尤其是只剩最后两个月,其实是非常有限的。

  美国大选

  市场已经在预判

  问:美国大选的结果,最后是特朗普上台还是哈里斯上台,对于我们的政策影响,差别会有多大?还有对于市场,对A股、港股的投资方向,是不是也会有很大的差别?

  洪灏:其实我觉得,最大的差别就是,

  特朗普是想通过减税去刺激经济;哈里斯是想通过退税,就是tax rebate,比如说你开工厂我给你多少钱。

  两者的财政政策,其实结果都是一样的,就是美国的财政赤字会更进一步,甚至会进一步扩大。

  我相信特朗普的经济政策更有意义,通过减税去刺激经济,这比通过补贴去刺激经济要好。

  所以,这自然就会造成不同。

  市场现在上涨的板块是什么?

  因为市场永远提前反应,市场上涨的板块就是传统工业板块、金融股、加密货币,

  还有为了对冲未来的不确定性,黄金白银都创了历史新高。

  所以,这个市场很明显,就是在预判特朗普赢的概率。

  但是,另外一边,哈里斯她的筹款能力非常强。

  美国人去投票的时候,其实它是反映了一种政治选择,边际的选举权实际上落在了7个关键的摇摆州里面。

  现在最大的悬念就是宾州,宾州里面哈里斯领先的程度是不足以保持胜利的。

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