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自9月24日以来，A股在利好政策不断出台的背景下强势上涨。近日，备受关注的财政刺激方案靴子落地，全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，出台了合计达10万亿元的增量化债资源。
近年来规模最大的一次化债将给接下来的A股运行带来哪些变量，又将带来哪些投资机会？日前，中信建投证券首席策略分析师陈果做客澎湃新闻《首席连线》节目，带来了分析和展望。
化解债务性通缩担心
对于最新出台的财政增量政策，陈果明确指出：“对于A股市场，新增10万亿元化债资源是一个实实在在的利好，它化解了此前市场对于因地方债务问题形成债务性通缩的担心。不论是对于企业经营部门的应收账款，还是企业的经营投资行为，乃至于改善一些地方的营商环境，均大有裨益。”
“具体而言，不断出台的增量政策，其实就是要扭转通缩预期，即资产负债表层面的问题。而在这个过程中，首当其冲需要解决的问题，便是地方的债务。”陈果说。
陈果分析称，如果地方的债务不能得到有效的化解，将会加剧通缩的压力。例如，企业经营部门如果不能及时拿到回款，接下来很难进行持续的投资扩张或增加雇佣。同理，居民部门的传导情况也是类似的，因此地方债务的问题需要优先解决，而这需要财政部门来统筹安排。
展望未来，陈果表示，随着地方化债工作的深入，对于整个地方政府的投资、消费，以及地方层面相关企业的实际经营预期，都是可以有所改善的。
“在中国经济中，一定要认识到政府部门是一个相当重要的环节。地方政府对于中央积极财政政策的贯彻落实，以及地方债务问题的很好化解，对于地方政府继续去推动经济更好地增长非常关键。”陈果说。
因此，陈果认为，落实到资本市场层面，随着地方化债工作的推进，相关资产的估值也将持续修复，这将夯实资产重估行情的基础。
“完全不用担心接下来政策力度会不足”
展望接下来的A股政策环境，陈果认为，完全不用担心接下来政策力度会不足。
“从大的逻辑层面来讲，巩固好资产负债表后，接下来政策的关注点势必会转移到如何更好地促进内循环、改善消费等层面，也就是资产价格方面。”陈果表示。
陈果指出，资产价格层面的一个重要部门就是房地产市场，而对于房地产早在9月26日的中央经济工作会议便明确指出，要促进房地产市场的止跌回稳。
“所以可以看到，本轮政策从设计之初，便包含了推动经济增长发展的各个环节，因此完全不必担心政策力度不足。”陈果进一步指出，“接下来，房地产的一些限制性政策，预期都会得到进一步的优化。此外，对于房地产估值非常重要的利率，同样有进一步的下降空间。”
陈果同时表示，除了房地产，对于设备更新、以旧换新和民生保障类的财政支持，同样是值得期待的。下一个政策方面比较重要的时间点是12月的中央经济工作会议，上述方面都非常有机会有所体现。
“从现在到年底乃至明年两会，都将是政策预期持续升温和不断兑现的过程，并将慢慢转化到基本面的改善。”陈果说。
A股进入牛市思维状态
落实到A股层面，陈果表示，目前A股基本已经处在一个偏牛市的氛围中，因此要用牛市思维的状态来观察A股。
“可以看到，海外方面有很多波动因素，但整体看来实际上对于A股市场的牛市趋势并未构成影响。同时，也可以观察到当前投资者在面临一些重要事件落地和明确之前，市场基本保持着一个偏强势、预期偏乐观的状态。”陈果说。
因此，陈果认为，随着化债工作的推进，企业经营情况和盈利的改善、政策的积极预期，A股市场仍将是一个牛市的环境，中期来看大概率是震荡往上走的态势。
配置方面，陈果建议投资者关注三条线索并从中进行优选：一是困境反转类面临资产重估，如房地产、城商行、环保、建筑等；二是成长类的战略性新兴产业或新质生产力，即未来的转型升级方向；三是核心资产，比如互联网和新能源，很多公司依然是生机勃勃、具备全球的竞争力的，随着经济改善，相关公司的盈利和估值都还有进一步的上升空间。
澎湃新闻高级记者 田忠方
