招银国际发布研究报告称，维持鸿腾精密（06088）“买入”评级，上调FY25/26E EPS预测值3%/5%以反映3Q24业绩及非常正面的业绩指引，新的目标价4.38港元（前值：4.25港元）。公司近期的股价驱动因素包括：GB200 AI服务器新料号验证进展，印度地区AirPods产线建设和Auto-Kabel公司收购完成并表进展。
鸿腾精密公布3Q24业绩，收入/净利润分别同比增长1%和24%，与公司先前给出的指引大体一致；公司在昨天上午举办了投资者业绩说明会，会议期间公布了公司未来三年（FY25-27E）的业绩指引，主要涉及FY25-27E三年收入CAGR 20%，以及到2027年GPM和OPM分别达到22%和8%，表达出管理层对于公司收入持续增长、利润率扩张趋势的信心。市场投资者对于公司在业绩说明会上给出的指引反响正面。
具体来说，鸿腾精密3Q24业绩符合预期，净利润率增长明显。消费电子主营业务方面反映出受到市场环境较弱的影响，但是AI服务器相关互连产品收入大幅增长。季度毛利率21.7%，环比提升明显，但是同比有所下滑，主要是由于汽车电子相关高毛利业务受到市场环境影响表现较弱。季度核心经营利润率达到8.2%（对比1Q/2Q24的2.5%/4.1%）有明显改善，主要是由于公司积极提升管理效率、降低生产经营成本和有效的费用管控。展望4Q24/FY24，公司管理层大体维持了前期给出的全年业绩指引，仅有全年OPM目标小幅调整至4.5%，主要还是由于上半年经营利润率的压力较大。该行预计公司FY24收入/净利润将同比增长9%/43%。
展望未来三年，公司管理层给出了FY25-27E三年收入CAGR 20%，至2027年GPM和OPM分别达到22%和8%的业绩指引，主要是受到AI服务器相关产品的客户和订单渗透、Auto-Kabel集团公司收购并表和大客户AirPods产品在印度产能扩张所驱动，公司将继续在5G&AioT、EV和声学的“3+3战略”方向上深化发展。在AI服务器相关产品方面，目前公司供应的AI服务器相关连接器产品已经开始出货，并且在4Q24可以看到CDU液冷快接头和电源busbar产品开始交付。在EV业务方面，Auto-Kabel公司收购案已经进展至尾声，预计将在FY25看到明显收入贡献。在AirPods业务方面，公司在印度产线建设进度符合预期，并预计在明年年初将看到产能爬坡放量。
